Инвестиции и трейдинг: Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений - Саймон Вайн
б) с точки зрения ликвидности в данном случае предложенные ранее объяснения дополняют друг друга, так как страны находятся в одном регионе. Объяснение, приведенное в пункте «а», было бы неверным, если бы страны не имели общей региональной специфики;
в) действительно, опасения по поводу качества отчетности компаний привели к падению рынков во всем мире. Кроме того, так же, как в случае с азиатским кризисом, существует очевидная корреляция между поведением рынка акций в США и всеми аналогичными локальными рынками в мире. Поэтому в данном случае действует корреляция рынков (технический фактор), а также фактор ликвидности, следовательно, продажи акций в других странах осуществляли и «фундаменталисты», и «техники».
3. Возможные схемы взаимодействия разных подходов к инвестициям
Легко заметить, что рисунок 1.25 совпадает с рисунком 1.1, приведенным во вступлении к части I.
Как мы говорили во вступлении к части I, материал, изложенный выше (кроме анализа психологии рынка и инвесторов, которые рассматриваются в следующей части), нельзя свести к нескольким простым рекомендациям, однако можно утверждать, что инвесторы должны принимать во внимание необходимость каждого элемента. Чтобы увеличить эффективность инвестиций, инвесторы должны иметь перед собой записи и схемы, на которых та или иная идея оценивается с точки зрения каждого типа анализа.
Дисциплина, свойственная такому подходу, заставит инвестора выделять ключевые факторы, характерные для каждого рынка на конкретном этапе, и поможет ему уловить момент, в который рынок будет переключать свои предпочтения с одной группы факторов на другую. Другими словами, инвестор увеличит свой шанс на своевременную реакцию в моменты изменения ускорения или направления рынков.
Невозможно провести четкую грань между методами, не рассматривая их в контексте конкретного рынка на определенном этапе. По той же причине нельзя утверждать, что какой-то из них превалирует над другим в целом или в большинстве случаев, а также определить оптимальную последовательность использования тех или иных методов. Тем не менее мы попробуем представить примерную схему принятия решений.
На рисунке 1.26 показаны процессы принятия решения, основанного на фундаментальном и техническом анализе, а также на анализе ликвидности. Основное назначение схемы — дать ответ на вопрос: «Что является отправной точкой для большинства инвесторов, когда они начинают рассматривать новую идею?» Рождается она, как правило, в процессе фундаментального анализа, или анализа конфигураций цен, или ожидания изменения ликвидности. Нередко инвесторы следуют совету консультанта и брокера. Каким образом они должны поступать дальше? В случае если идея возникла на основе фундаментального анализа, а также анализа ликвидности или психологии рынка, следует разработать план ее оптимального применения с использованием технического анализа.
Если идея основана на анализе технических конфигураций, большинство трейдеров не исследуют фундаментальные факторы, а в первую очередь концентрируют свое внимание на факторах ликвидности и настроения рынка. Только если предполагается сделать средне- или долгосрочную инвестицию, они обращаются к фундаментальным факторам, которые, возможно, обусловливают динамику рынка.
Наконец, квинтэссенцией любого подхода является инвестиционная стратегия, которая содержит предполагаемые точки входа и выхода, предполагаемый момент входа и срока держания инвестиции (инвестиционный горизонт), а также предполагаемые факторы, появление которых послужит сигналом к досрочному выходу из позиции. Например, в конце декабря 2004 г. стало известно, что налоговая инспекция предъявила существенные претензии компании «Вымпелком». Ее акции упали на 30%, потянув за собой акции МТС — другой телекоммуникационной компании, не упомянутой в иске. Многие инвесторы купили акции МТС исходя из того, что они недооценены и иск к ним не относится. В условиях начала ликвидации портфелей акций российских эмитентов или предъявления МТС судебного иска инвесторы должны были бы выйти из этой позиции, даже если бы они продолжали верить, что это успешная компания, и даже если бы не был достигнут уровень стоп-аута, так как новые факторы существенно изменили бы динамику рынка.
Таким образом, вышеприведенные схемы демонстрируют некоторые основные варианты взаимодействия четырех типов анализа. Рекомендуем читателю нарисовать схемы принятия собственных решений. Они позволят ему определить звенья, требующие улучшения.
Часть II ПСИХОЛОГИЯ ИНВЕСТОРОВ
Почему индивидуальная психология является одним из ключевых моментов успеха? Потому что она неосязаема и, следовательно, трудноуловима и плохо контролируется. Как сказал древнекитайский стратег Сунь-Цзы, «тот, кто знает противника, — силен; тот, кто знает себя, — непобедим!» Не имея четкой оценки собственного ресурса, нельзя достигнуть успеха даже при наличии правильной информации о внешней цели.
Инвестор может обрести значимые преимущества, если он способен лучше других анализировать или добывать информацию. Но если этот человек не реалистичен в оценке собственных сил или не учитывает характеристики среды своего существования (например, реакцию непосредственного начальника на потери), то ему не удастся в полной мере воспользоваться даже самым точным прогнозом117.
Продемонстрировать сложность справедливой оценки своих возможностей будет гораздо легче, если сравнить восприятие собственных физических и психологических способностей с потенциалом других людей. При этом многое из того, что не имеет физической составляющей, необъективно и остается в области субъективных оценок.
Результаты физической деятельности более объективны. Например, спортсмен легко поднимает штангу, а наблюдателю взять этот вес не под силу. После сравнения результатов последний делает вывод, что для того, чтобы поднять штангу, необходимо тренироваться. Таким образом, при любой физической деятельности сильные и слабые стороны человека в большинстве случаев проявляются незамедлительно. Более того, сразу понятен план исправления ошибок и вероятность его реализации.
При принятии деловых решений ситуация выглядит иначе: процесс поиска причин неудач осложняется отсутствием объективной оценки собственной деятельности. В конце концов, не сделав непредубежденных выводов, большинство людей объясняют свои неудачи обыкновенным невезением или ищут причины ошибок в ком-то или в чем-то другом.
Несмотря на огромный прогресс финансовых и информационных технологий, инвесторы XX и ХХI вв. вряд ли чем-то отличаются друг от друга118. Следовательно, можно утверждать, что хотя инвестиционная технология подвергается изменениям достаточно часто, универсальной для всех времен является инвестиционная психология.
