Легенды Уолл-стрит. Биографии и торговые системы гениев - Ждан Стерлинг

Первые шаги в мире финансов Акман делал в начале 1990-х годов. После получения MBA в 1992 году он какое-то время работал в семейном бизнесе, помогая отцу в операциях с недвижимостью. Однако молодого человека тянуло на фондовый рынок. В 1993 году он основал свой первый инвестиционный фонд Gotham Partners вместе с университетским другом Дэвидом Беркоуицем. Стартовый капитал составлял всего три миллиона долларов, но амбиции были огромными.

Первые годы работы Gotham Partners принесли смешанные результаты. Акман учился на собственных ошибках, постепенно отрабатывая стратегии активистского инвестирования. Его подход кардинально отличался от классического: вместо простой покупки недооцененных акций он изучал компании изнутри, выявлял проблемы в управлении и начинал кампанию по их устранению. Это требовало огромных временных затрат и готовности к длительным конфликтам с менеджментом компаний.

Первым серьезным успехом стала операция с сетью ресторанов быстрого питания Wendy's в конце 1990-х годов. Акман выкупил значительную долю акций компании и потребовал от руководства проведения реструктуризации. После длительной борьбы ему удалось добиться смены менеджмента и продажи непрофильных активов, что привело к росту капитализации компании почти в два раза. Эта сделка принесла фонду прибыль в десятки миллионов долларов и утвердила репутацию Акмана как эффективного активиста.

Однако не все операции были столь успешными. В начале 2000-х годов Gotham Partners понес серьезные убытки на нескольких неудачных сделках, что привело к оттоку инвесторов и в итоге к закрытию фонда в 2003 году. Для многих это стало бы концом карьеры, но Акман воспринял неудачу как урок. Он потратил несколько месяцев на анализ ошибок и разработку новой стратегии, которая должна была стать более сбалансированной и менее рискованной.

Рождение Pershing Square

В 2004 году Билл Акман основал новый хедж-фонд Pershing Square Capital Management, назвав его в честь знаменитого генерала Первой мировой войны Джона Першинга. Выбор названия был символичным – Акман видел себя военачальником, ведущим сражения на корпоративных полях битв. Стартовый капитал составил 54 миллиона долларов, привлеченных от нескольких крупных инвесторов, поверивших в способности Акмана.

С самого начала новый фонд строился на принципах активистского инвестирования. Акман разработал четкую методологию отбора целевых компаний: он искал крупные публичные корпорации с сильными рыночными позициями, но слабым менеджментом или неэффективной структурой активов. Особое внимание уделялось компаниям с высокими барьерами входа в отрасль и устойчивыми конкурентными преимуществами – такие активы могли принести максимальную отдачу при правильном управлении.

Первой крупной сделкой нового фонда стала операция с McDonald's в 2005-2006 годах. Акман выкупил акции сети на сумму около 500 миллионов долларов и потребовал от руководства продажи части принадлежащей компании недвижимости. Его аргументация была проста и убедительна: McDonald's владел огромным портфелем коммерческой недвижимости в лучших локациях мира, но эти активы были сильно недооценены рынком. Продажа части объектов с последующим выкупом акций позволила бы значительно повысить рентабельность капитала.

После нескольких месяцев переговоров и публичного давления руководство McDonald's согласилось на частичную реализацию предложений Акмана. Компания продала несколько сотен объектов недвижимости, использовав вырученные средства для обратного выкупа акций. Результат превзошел все ожидания – капитализация McDonald's выросла более чем на 100% за два года, принеся Pershing Square прибыль свыше одного миллиарда долларов.

Успех с McDonald's утвердил новую стратегию Акмана. Он понял, что наиболее эффективным является не агрессивная смена менеджмента, а предложение конкретных мер по повышению стоимости компании. Активистский инвестор должен не разрушать, а созидать, используя свое влияние для оптимизации бизнес-модели целевых компаний. Эта философия стала основой всех дальнейших операций фонда.

В 2007-2008 годах Акман провел несколько успешных сделок с компаниями из разных отраслей. Он выкупал доли в недооцененных корпорациях, проводил глубокий анализ их бизнеса и предлагал руководству конкретные шаги по повышению эффективности. В большинстве случаев ему удавалось найти общий язык с менеджментом, избежав длительных корпоративных войн. К началу финансового кризиса под управлением Pershing Square находились активы на сумму более пяти миллиардов долларов.

Кризис 2008 года стал серьезным испытанием для фонда. Падение рынков привело к значительным потерям по всем позициям, а некоторые инвесторы начали выводить средства. Однако Акман воспринял кризис как возможность для новых приобретений. Он считал, что панические распродажи создали уникальные возможности для покупки качественных активов по бросовым ценам. Используя накопленную ликвидность, фонд начал активно скупать акции финансовых компаний, коммунальных предприятий и других стабильных бизнесов.

Великие битвы активиста

Подлинную известность Биллу Акману принесли не столько успешные инвестиции, сколько громкие публичные споры с корпорациями. Самой известной и продолжительной стала его война с компанией Herbalife, которая растянулась на шесть лет и превратилась в настоящий корпоративный детектив с элементами финансового триллера.

История началась в декабре 2012 года, когда Акман на инвестиционной конференции обвинил Herbalife в том, что компания является финансовой пирамидой. Производитель биологически активных добавок, по его мнению, получал основную прибыль не от продажи продукции конечным потребителям, а от привлечения новых дистрибьюторов, которые были вынуждены покупать товар для перепродажи. Такая модель, утверждал Акман, неминуемо должна была привести к краху компании.

Свои обвинения инвестор подкреплял масштабным исследованием, на которое потратил более года и несколько миллионов долларов. Его команда провела сотни интервью с бывшими дистрибьюторами Herbalife, изучила финансовую отчетность компании за много лет и проанализировала структуру ее доходов. Результаты, представленные в трехчасовой презентации, выглядели убедительно: подавляющее большинство дистрибьюторов теряли деньги, а компания получала основную прибыль от продажи товара внутри собственной дистрибьюторской сети.

Одновременно с публикацией исследования Акман открыл крупную короткую позицию по акциям Herbalife размером в один миллиард долларов. Он буквально поставил на крах компании, рассчитывая заработать огромные деньги на падении ее котировок. Такая ставка требовала не только финансовых ресурсов, но и железных нервов – поддержание короткой позиции в течение нескольких лет обходилось в десятки миллионов долларов ежегодно.

Реакция рынка на обвинения Акмана была неоднозначной. Акции Herbalife действительно упали на 40% в первые недели после презентации, но затем начали восстанавливаться. Более того, несколько известных инвесторов, включая Карла Айкана и Дэниела Лоеба, заняли противоположную позицию, скупая акции компании. Они утверждали, что Акман ошибается, а Herbalife является легитимным бизнесом с устойчивой моделью продаж.

Что последовало дальше, можно назвать одной из самых захватывающих финансовых баталий в истории Уолл-стрит. Акман и его противники обменивались публичными выступлениями, каждый приводил новые доказательства своей правоты. В ход шли не только финансовые аргументы, но и личные нападки. Особенно острой была вражда между Акманом и Айканом – их словесные дуэли в прямом эфире финансовых телеканалов собирали миллионы зрителей.