Легенды Уолл-стрит. Биографии и торговые системы гениев - Ждан Стерлинг
Другой громкой неудачей стали инвестиции в фармацевтическую компанию Valeant Pharmaceuticals. В 2015 году Акман вложил в эту компанию около четырех миллиардов долларов, став одним из крупнейших акционеров. Valeant привлекала его агрессивной стратегией роста через поглощения и высокой рентабельностью. Компания покупала конкурентов, резко повышала цены на их препараты и сокращала расходы на исследования.
Первоначально инвестиция выглядела очень успешной – акции Valeant выросли в несколько раз, принеся Pershing Square огромную бумажную прибыль. Акман даже вошел в совет директоров компании и активно поддерживал ее стратегию. Однако в конце 2015 года разразился скандал, связанный с сомнительными схемами продаж препаратов. Выяснилось, что Valeant использовала аффилированную аптечную сеть для искусственного завышения объемов продаж.
Обвинения в мошенничестве привели к обвалу акций Valeant – за несколько месяцев они потеряли более 90% стоимости. Акман долго отказывался признавать ошибку, продолжая покупать акции даже после начала падения. Только в 2017 году он полностью закрыл позицию, зафиксировав убыток около четырех миллиардов долларов. Эта операция стала одной из самых дорогостоящих ошибок в истории хедж-фондов.
Триумф в период пандемии
Несмотря на несколько громких неудач, Билл Акман сумел продемонстрировать выдающиеся результаты в период пандемии коронавируса. В марте 2020 года, когда глобальные рынки переживали один из самых серьезных обвалов в истории, он принял решение, которое принесло его фонду огромную прибыль и восстановило репутацию одного из лучших инвесторов мира.
Еще в феврале 2020 года Акман начал переживать по поводу потенциального влияния распространяющегося в Китае коронавируса на мировую экономику. В отличие от большинства аналитиков, которые считали вирус локальной проблемой, он предвидел возможность глобальной пандемии и связанного с ней экономического кризиса. Действуя на опережение, Акман приобрел кредитные деривативы, которые должны были принести прибыль в случае роста корпоративных дефолтов.
Когда в марте 2020 года пандемия действительно началась, а рынки рухнули, хеджирующие позиции Акмана принесли фантастическую прибыль. За несколько недель фонд заработал 2,6 миллиарда долларов на сумме всего лишь 27 миллионов долларов первоначальных инвестиций. Доходность по этой операции составила почти 10000%, что стало одним из самых успешных трейдов в истории финансовых рынков.
Но Акман не остановился на хеджировании. Получив огромную прибыль от защитных позиций, он немедленно начал скупать акции качественных компаний, которые пострадали от панических распродаж. Его основной тезис заключался в том, что кризис носит временный характер, а фундаментальная стоимость многих бизнесов остается неизменной. Правительственные программы поддержки экономики только усиливали его уверенность в правильности стратегии.
Среди крупнейших покупок этого периода были акции Netflix, Zoom, Square и других технологических компаний, которые оказались в выигрыше от перехода к удаленной работе и цифровизации экономики. Акман также увеличил позиции в традиционных компаниях вроде Starbucks и Hilton, рассчитывая на их восстановление после окончания пандемии. Все эти инвестиции оказались чрезвычайно успешными.
К концу 2020 года фонд Pershing Square показал доходность 70%, что стало лучшим результатом в истории компании. Общая прибыль за год превысила 4 миллиарда долларов, что позволило Акману не только компенсировать потери прошлых лет, но и выйти на новый уровень капитализации. Активы под управлением фонда впервые превысили 20 миллиардов долларов.
Философия активистского инвестирования
Успехи и неудачи Билла Акмана позволяют понять ключевые принципы активистского инвестирования как особого направления в управлении капиталом. В отличие от пассивных инвесторов, которые покупают акции и ждут роста их стоимости, активисты стремятся непосредственно влиять на развитие компаний, в которые инвестируют.
Основой философии Акмана является убежденность в том, что многие публичные компании управляются неэффективно. Менеджмент часто ставит собственные интересы выше интересов акционеров, тратит капитал на сомнительные проекты или не использует имеющиеся возможности для роста стоимости бизнеса. Активный инвестор должен выявлять такие ситуации и принуждать руководство к изменениям.
Процесс отбора целевых компаний у Акмана начинается с фундаментального анализа. Его команда ищет крупные публичные корпорации с сильными рыночными позициями, устойчивыми конкурентными преимуществами и предсказуемыми денежными потоками. Особенно привлекательными являются компании с высокими барьерами входа в отрасль – такие бизнесы сложно разрушить даже при неидеальном управлении.
Следующий этап – детальное изучение внутренней структуры компании. Аналитики Pershing Square проводят глубокое исследование финансовой отчетности, изучают организационную структуру, анализируют эффективность различных подразделений и оценивают качество менеджмента. Особое внимание уделяется выявлению скрытых активов или возможностей, которые недооценены рынком.
На основе проведенного анализа формируется детальный план повышения стоимости компании. Этот план может включать продажу непрофильных активов, оптимизацию структуры капитала, изменение дивидендной политики, смену менеджмента или даже разделение компании на отдельные бизнесы. Важно, чтобы предлагаемые меры были конкретными, измеримыми и экономически обоснованными.
Акман всегда начинает с попыток достичь соглашения с действующим руководством компании. Он предпочитает конструктивный диалог открытой конфронтации, поскольку сотрудничество обычно приводит к лучшим результатам для всех сторон. Многие менеджеры изначально скептически относятся к предложениям активистов, но готовы выслушать разумные аргументы, подкрепленные серьезным анализом.
Если переговоры заходят в тупик, Акман переходит к публичному давлению. Он использует права акционера для созыва собраний, выдвижения альтернативных кандидатов в совет директоров и привлечения внимания СМИ к проблемам компании. При этом вся коммуникация строится на фактах и экономических аргументах, а не на эмоциональных призывах или личных нападках.
Ключевым элементом стратегии является долгосрочная перспектива. В отличие от краткосрочных спекулянтов, Акман готов держать позиции в течение нескольких лет, дожидаясь реализации предложенных изменений. Это требует огромного терпения и финансовых ресурсов, но позволяет добиваться фундаментальных улучшений в работе компаний.
Психология конфронтационного инвестирования
Активистское инвестирование предъявляет особые требования к психологическим качествам управляющего. Билл Акман демонстрирует уникальное сочетание интеллектуальных способностей, эмоциональной устойчивости и лидерских качеств, которые позволяют ему выживать и побеждать в самых сложных корпоративных конфликтах.
Одним из важнейших качеств Акмана является способность к независимому мышлению. Он не боится идти против общественного мнения, если считает свою позицию правильной. История с Herbalife показала, что он может годами отстаивать свою точку зрения, даже когда большинство рынка с ним не согласно. Такая уверенность в себе необходима для активистского инвестора, который часто вынужден противостоять не только менеджменту компаний, но и скептически настроенным акционерам.
Не менее важна способность к системному анализу сложных ситуаций. Акман умеет видеть скрытые проблемы и возможности там, где другие видят только поверхностные
