Инвестиции и трейдинг: Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений - Саймон Вайн

5) если коррекция принимает форму треугольника и вы ожидаете продолжения тенденции или разворот (В-волна), то старайтесь купить волатильность (среднесрочные опционы) или стрэдлы в направлении движения, если не уверены в направлении прорыва. Эта рекомендация не касается затянувшейся коррекции, где треугольник, скорее всего, окажется Х-волной;

6) если на графике образуется клин в направлении тенденции, то наиболее вероятно, что это растягивающаяся 5-я волна. На практике угадать ее конец удается нечасто, поэтому покупайте спреды в направлении, противоположном волне.

Соотношения Фибоначчи самостоятельного значения для структурирования опционных позиций, на наш взгляд, не имеют, так как они всего лишь подсказывают возможную глубину коррекции или дальность импульса. В этом качестве они могут помочь вам определить страйк проданного/купленного опциона, чтобы он располагался на важном уровне Фибоначчи.

Возможным исключением являются уровни Фибоначчи, которые подтверждаются вторичными сигналами, как показано на рисунке 5.45. В этой ситуации вы можете продавать против них опционы, например 1750 колл. Если же вы ожидаете резкое движение, например после окончания 2-й волны на уровне 0,618 от 1-й волны и на уровне крупного сопротивления (поддержки), то следует покупать опционы.

Повторимся: соотношения Фибоначчи не являются самостоятельными сигналами для занятия позиции, они представляют собой альтернативные точки отсчета и должны подтверждаться другими сигналами.

Заключение

В предлагаемой книге мы рассмотрели фундаментальные, технические, психологические факторы и факторы ликвидности, необходимые инвесторам и трейдерам для анализа и прогнозирования финансового рынка. Мы также уделили значительное внимание управлению позициями, структурированию их с помощью опционов и, наконец, конкретным опционным стратегиям, которые рекомендуем на базе проведенного в книге изучения конфигураций технического анализа.

Как сказал один из рецензентов, книга оставляет впечатление попытки удержаться на плаву во время ледохода и напоминает прыжки с льдины на льдину. В целом мы согласны с этим сравнением, но хотели бы дополнить ощущение от книги еще одной метафорой. Рядом с мостками из бревен, которые сооружают в горах, обычно протягивают тонкие веревки. Вряд ли идущий по такому мосту человек может на них опереться, но они, конечно, служат ему ориентиром. На наш взгляд, многое из того, о чем мы говорили в книге, тоже послужит ориентиром для тех, кто хочет овладеть рыночным мышлением и научиться управлять портфелем.

Коротко остановимся на ряде ключевых моментов, освещенных в книге. Мы уделяли много внимания проблеме истинной ценности фундаментального анализа. Наш вывод заключается в том, что, хотя термин «фундаментальный анализ» предполагает анализ информации о субъектах, выводы на его основе нельзя считать достаточными, а дать оценку вероятности исполнения его прогнозов невозможно. «Фундаментальность» выводов из анализа в конечном итоге зависит от личного, весьма субъективного мнения аналитиков.

В зависимости от метода исследования и длительности выборки разные аналитики приходят к выводам, которые при сравнении оказываются весьма противоречивыми. При этом многие отправные предположения в моделях лишены практического смысла, а причинно-следственная связь часто противоречит подлинным событиям и тенденциям.

В реальной жизни предположение о рациональности финансовых решений часто не подтверждается, поскольку они зависят от поведения конкретных персоналий. Как показывает практика спекуляций, рынок склонен к иррациональности. Адекватно рациональными идеи признаются лишь после того, как они протестированы на ошибках многих участников и игроков, однако, к сожалению, уже «посмертно».

Построение правильной модели — очень сложное занятие. В прогнозах должны учитываться факторы, уровни приоритетности которых заранее неизвестны. Модели анализа базируются на множестве взаимозависимых предположений, которые, в свою очередь, прогнозируются исходя из возможных сценариев будущего. Значительное число предположений делает модели плохо приспособленными для реального применения, а это дорого обходится практикам.

Налицо двойственность: концептуальные подходы ценны тем, что фокусируют внимание на определенных направлениях мысли и риска, но их ценность уникальна для конкретной финансовой области и периода времени, на основе которого они были разработаны. Именно неуниверсальность этой полезности делает теоретический базис сторонников фундаментального анализа шатким и оставляет необъясненной значительную часть возникающих явлений.

Кроме вопросов, связанных с основными принципами фундаментального анализа, в процессе построения эффективных моделей для прогнозирования цен активов возникает и другая большая группа проблем. Первая — это индивидуальное поведение ключевых персоналий и качество менеджмента. Вторая — изменение эталонов успеха. Так, инвесторы на разных этапах фокусируются на отдельных показателях или действиях. В книге показано, что слепое следование за рыночной «модой» оказывается неоправданным и просто опасным. Третья проблема — это инерция рынка. Так, инвесторы часто склонны обосновывать свое поведение на рынке теми факторами, которые уже перестали действовать. В результате этой их особенности, а также испытываемого ими страха или эйфории рыночные тенденции могут продолжаться дольше рационального периода. Наконец, четвертая проблема — это изменение глобальной парадигмы. Оно выражается в существенных изменениях психологии участников рынка, а также в трансформациях критериев оценок, экономической и политической среды.

Чтобы создать правильный прогноз, «фундаменталисту» приходится указывать вероятное время входа в позицию, угадывать цены для входа в рынок и постоянно отвечать на вопрос, насколько его прогноз уже учтен рынком и отражен в ценах. Таким образом, значительный отрыв теории от реальностей рынка и практической деятельности компаний и инвесторов сужает ее ценность до уровня неких изменчивых «принципов» или «устойчивых конфигураций». Это не позволяет фундаментальному анализу служить полноценной теоретической базой для практиков.

Технический анализ исходит из предположения, что денежные потоки, в которые преобразуются идеи участников рынка, вне зависимости от конкретного актива приводят к появлению стандартных графических конфигураций. Конфигурации — это визуальный отпечаток неких сценариев рынка; их немного, и они повторяются; подобные сценарии, как и большинство фундаментальных концепций, работают в конкретных ситуациях и в конкретные временные периоды. Прогнозы на базе технического анализа не предсказывают события рынка, но они могут предсказывать возможные сценарии развития цен. Их особая важность заключается в наличии простых сигналов, подтверждающих или опровергающих сценарии.

Технические аналитики не указывают, какое фундаментальное мнение может оказаться правильным, они предсказывают вероятные ценовые изменения, которые повлекут переоценку ранее ожидавшейся информации в том или ином направлении. При прочих равных условиях технический анализ, несмотря на его очевидные недостатки, в целом не уступает фундаментальному в точности. В книге показано, что технический анализ может рассматриваться как консолидированный вывод о консенсусе рынка, сделанный на основе всех фундаментальных мнений, а также учета потоков ликвидности.

Сравнение эффективности фундаментального и технического анализа приводит нас к ряду выводов.

Так, профессионализм фундаментального аналитика, прежде всего, выражается в умении правильно выделять приоритетные факторы для построения модели; а профессионализм технического аналитика, соответственно, проявляется в способности установить приоритеты среди доминирующих конфигураций.

Как фундаментальные,