Инвестиции и трейдинг: Формирование индивидуального подхода к принятию инвестиционных решений - Саймон Вайн
В этой ситуации некоторые также прибегают к среднесрочным диапазонным форвардам и «альбатросам». В нашем случае «правое плечо» — в форме диагонального треугольника. Теоретически цену исполнения проданного пута в диапазонном форварде можно подобрать таким образом, чтобы она оказалась ниже уровня поддержки треугольника. Тогда в случае возврата цен ниже уровня сопротивления и падения ниже уровня поддержки мы продадим акции, захеджировав короткий пут.
Те, кто не желает принимать на себя риск падения, пользуются «альбатросом», покупая колл и финансируя его продажей дорогого пута, который захеджирован покупкой дешевого пута. Например, купить 55 колл, продать 47 пут и купить 44 пут.
Наконец, последним вариантом является приобретение бэк-спредов или пропорциональных спредов с боґльшими объемами страйков. Например, вы продадите 52 колл и купите 55 колл в двойном объеме. Эти типы стратегий ориентированы на прибыль от резкого роста волатильностей. В этом случае, даже потеряв на гамме, вы заработаете на веге.
«Островной разворот»
В большинстве пособий по техническому анализу принято показывать совершенные фигуры, и после прочтения подобных книг представляется, что их знание делает тебя всесильным. Наш подход был несколько иным: мы призываем сомневаться в конфигурациях и готовиться или к тому, что они не сбудутся, или к тому, что у вас не хватит эмоциональных сил открыть описанные здесь позиции. Напомним, мы рекомендуем увеличивать их постепенно, т.е. при появлении каждой конфигурации вы должны занимать позицию, как бы дискомфортно это ни казалось. Другое дело, что изначально позиции должны быть очень маленькими, чтобы на первом этапе пережить возможные неудачи.
На рисунке 5.43 вы видите слева совершенную фигуру «островного разворота» и ложную — справа. Даже если бы вы верили в то, что такая конфигурация всегда сбывается, занимать позицию в день разрыва очень некомфортно, так как непонятно, где ставить стоп-ауты. Ранее мы уже рассматривали эту конфигурацию и говорили о том, что стоп-аут должен размещаться несколько выше открытия дня, следующего за разворотом повышательной тенденции (ниже — для понижательной тенденции). Из данного графика следует, что, даже если бы ваш стоп-аут сработал во второй раз, в итоге, дважды воспользовавшись этим правилом, вы бы получили прибыль. Какой тип опциона был бы вам полезен в этой ситуации?
Нам кажется очевидным, что нужно покупать двухнедельный пут при деньгах. Страйк должен быть равен как раз цене размещения стоп-аута.
Рассмотрим второй тип сигнала, присутствующий на этом графике. Это скрытое расхождение. В данном случае подход к созданию опционной стратегии аналогичен случаю обратного возврата в тенденцию, рассмотренному на графике пересечения средних: если скрытое расхождение появляется в начале тенденции, то покупайте опционы, если — в середине, то покупайте краткосрочные спреды или продавайте среднесрочные опционы.
Фактически эти два сигнала полностью аналогичны, но выступают в разных форматах. Вместо того чтобы повторять стратегии, давайте рассмотрим их вариации.
Предположим, вы избрали диапазонный форвард, купив колл и продав пут. Рынок пошел в вашу сторону. Каким образом вы будете управлять позицией, если угадали направление? Рассмотрим несколько вариантов:
1) вы продадите купленный колл в случае, если рынок достиг уровня выхода;
2) вы перенесете внутрь 2 к 1 страйк купленного колла. Это позволит вам частично зафиксировать прибыль, подстраховать конечный результат и оставаться в тенденции;
3) вы продадите колл и откупите пут, если ожидаете резкий разворот. Возможно, вы купите не проданный пут, а опцион с более высоким страйком и с номиналом в половину его объема. Он захеджирует проданный пут. В результате получится пропорциональный пут-спред;
4) вы сделаете перенос колла 1 к 3 в опционы с более высоким страйком, если ожидаете продолжения роста.
Кстати, в этой ситуации, как и в случае скользящих средних, вы можете использовать среднесрочные опционы и даже среднесрочные диапазонные форварды. Единственно, не забывайте откупать короткие подешевевшие опционы! Здесь уместно повторить правило: «если проданный опцион потерял половину стоимости за четверть периода до истечения, то откупите часть короткой позиции».
3. Быстрая тенденция
Рассмотрим в деталях структурирование позиций как на рисунке 5.44 в ситуации быстрой тенденции (тенденции с уклоном свыше 45 градусов). При этом лучше иметь леверидж в направлении тенденции (тренда) при помощи дешевых опционов «без денег». Тогда при текущей цене 28 следует покупать
— месячный колл РАО «ЕЭС» со страйком 30 по $1,507 за акцию;
или
— двухмесячный колл РАО «ЕЭС» со страйком 31 по $1,75 за акцию.
Но если вы полагаете, что ожидаемая волатильность слишком высока по сравнению с историческими уровнями, то лучше занять длинную позицию, купив месячный 30:32 колл-спред по цене $0,75 за акцию. Мы уже показывали, что, чем выше ожидаемая волатильность, тем лучше получаются показатели риска/доходности при использовании спредов276.
Некоторые инвесторы ни при каких условиях не хотят тратить деньги на премию. Они бы предпочли продать опционы пут с ценой исполнения, по которой готовы купить акцию в том случае, если тренд откорректируется вниз. Например, такие инвесторы продали бы 3-месячный опцион пут со страйком 28 по цене 3,25.
4. Опционные стратегии, основанные на волнах Эллиотта
Мы уже обсудили структурирование опционных позиций для конфигураций разворотов и диапазонов. Резюмируем некоторые их аспекты с точки зрения волн Эллиотта:
1) основная задача — приобретать опционы в преддверии 3-й волны большого цикла;
2) если предстоит 3-я волна малого цикла (после коррекции), то:
— на небольшом расстоянии от начала тенденции также следует покупать опционы;
— если тенденция устоялась, то следует продавать опционы против тенденции, или покупать спреды в направлении тенденции, или покупать диапазонный форвард в направлении тенденции;
3) если предстоит начало коррекции, то лучше покупать среднесрочные 30-дельтовые опционы в направлении коррекции (кроме 5-й волны в форме клина, рассмотренной ниже): коррекции, как правило, сопровождаются ростом волатильности, но время их начала трудно угадать, поэтому краткосрочные опционы здесь не подходят;
4) если коррекция затягивается, то получается диапазон. При торговле внутри диапазона на его границах следует продавать опционы против разворотов, с тем чтобы позиция
