Проклятие наличности - Кеннет С. Рогофф

(рис 3.4). Это означает, что ежегодные реальные расходы для Японии будут очень сильно привязаны к реальным процентным ставкам по ценным бумагам, которые будут выпускаться для выкупа денежных средств, причем нижняя граница оценки составит 0,3 % ВВП, а верхняя — 0,9 % ВВП. Нижнее значение гораздо более показательно. Наверное, исключительно высокий размер наличных денег, хранящихся у населения Японии, хотя бы частично связан с тем, что в течение двух десятилетий номинальные значения процентных ставок находились около нулевой отметки. Если реальные процентные ставки по ценным государственным бумагам в Японии останутся приблизительно на сегодняшнем уровне, то издержки, связанные с выплатами по ценным бумагам, которые будут выпущены для выкупа бумажных денег, окажутся пренебрежимо малыми. В любом случае, если реальные процентные ставки, по которым Япония должна погашать свой огромный государственный долг (а он составляет в абсолютном выражении более 130 % ВВП), вырастут в среднем на 3 % по сравнению с сегодняшним уровнем, то страна столкнется с гораздо более серьезными проблемами, чем спрос на наличные деньги. Даже в том случае, если Японии удастся избежать дефолта, резкое повышение реальных процентных ставок почти неизбежно приведет в будущем к массивному сокращению спроса на наличные деньги.

Политэкономическое значение сеньоража

После прекращения существования в начале 1970-х годов Бреттон-Вудской системы фиксированных курсов валют в глобальной макроэкономической политике за последние три десятилетия произошло, пожалуй, лишь одно коренное изменение — это приобретение центральными банками многих стран гораздо большей независимости. Из этого следует важный вывод: в период постепенного сокращения объема наличных денег центральные банки, доходы которых резко снизятся, не должны превратиться в политический «дырявый мешок». Помимо того что сеньораж является скромным, но весьма привлекательным источником дохода для государства, средства, получаемые благодаря печатанию денег, осуществляют также и важную политическую функцию — они способствуют укреплению независимости центральных банков. Доходы, которые приносит сеньораж, превращают центральные банки в крупные центры прибыли, которые зарабатывают больше, чем необходимо для их функционирования, и поэтому могут позволить себе передавать остаток средств в национальные казначейства. Сверхвысокие доходы обеспечивают центральным банкам изрядную долю самостоятельности, и они сами могут принимать решение по поводу того, какие расходы им необходимы, а какие — нет. Такая финансовая свобода, в свою очередь, позволяет центральным банкам содержать в штате высококлассных специалистов по макроэкономике, с помощью которых центральные банки имеют возможность производить самые сложные аналитические исследования и оказывать влияние на правительство. Информация, получаемая в результате работы этих экспертов, помогает центральным банкам лучше подготовиться к потенциальным кризисам и разработать на этот случай план соответствующих мероприятий. Но тогда возникает вопрос: как сохранить независимость центральных банков, если допустить снижение доходов от печатания бумажных денег?

Независимость центральных банков — это очень важный вопрос. Однако до тех пор, пока безналичные средства, имеющиеся в распоряжении центральных банков, являются, де факто, единицей учета и средством осуществления межбанковских трансакций, не исключено, что центральные банки будут получать доходы от безналичных средств в таком количестве, что их общий объем в большинстве случаев превысит операционные расходы. Один из способов защитить центральные банки при переходе к экономике с меньшим объемом бумажных денег, находящихся в обращении, — это выпустить специальные ценные бумаги казначейства, на которые можно будет выкупить значительную долю имеющихся бумажных денежных средств. Таким образом, удар придется не только на центральные банки. Естественно, имеются факторы, угрожающие независимости центральных банков, и нелегко защитить статус-кво, при котором центральные банки получают дополнительные крупные доходы, предоставляя глобальной теневой и собственно криминальной экономике важнейший финансовый инструмент.

Глава 7

План постепенного выведения из обращения большей части бумажных денег

После того как мы обсудили серьезные недостатки бумажных денег, мы готовы приступить к рассмотрению практического вопроса: как можно постепенно уменьшить большую часть объема бумажных купюр, находящихся в обращении? Но, наверное, говорить о конкретных шагах несколько преждевременно, поскольку, за исключением доходов от сеньоража, мы лишь вскользь упомянули о многочисленных достоинствах бумажных денег, а именно об их конфиденциальности, возможности пользоваться ими при полном отключении электричества, а также при других техногенных катастрофах, неуязвимости для кибермошенников, об их использовании в качестве платежного средства малообеспеченными гражданами, не имеющими банковских счетов, и, наконец, о возможности с их помощью совершать расчеты в режиме реального времени. Кроме перечисленных выше достоинств бумажных денег, не следует забывать о таких важных факторах, как инертность и привычка, — огромное количество людей предпочло бы ничего не менять. До сих пор мы откладывали подробное обсуждение этих вопросов, поскольку гораздо удобнее будет рассмотреть их параллельно с изложением плана конкретных мероприятий.

Предложения, которые я выдвигаю в этой главе, обусловлены тремя основополагающими принципами. Во-первых, конечная цель сокращения объема бумажных денег в обращении состоит в том, чтобы как можно больше осложнить регулярное широкомасштабное осуществление анонимных трансакций, источник которых невозможно проследить. Кроме того, предполагается, что в результате станет гораздо труднее тайно перемещать и хранить большие объемы наличных денег. Предлагаемые мероприятия также нацелены на сокращение массового использования бумажных денег для ухода от уплаты налогов и для нелегальной деятельности. Использование наличных средств при совершении крупных легальных трансакций по большей части становится старомодной и ненужной процедурой, по крайней мере в экономически развитых странах.

Во-вторых, отход от использования наличных денег должен осуществляться медленными темпами. Переходный период может растянуться как минимум на 10–15 лет. Постепенные изменения помогут избежать ненужных сбоев и дадут время, необходимое для того, чтобы институты и население смогли приспособиться к новым условиям. При возникновении новых проблем и появлении новых возможностей государство должно своевременно вносить коррективы. Это очень важно. Безусловно, в перспективе на смену старым технологиям придут новые; появятся и новые проблемы. Все эти факторы должны учитываться при создании любого реалистичного плана.

В-третьих, очень важно, чтобы для граждан, не имеющих банковских счетов, были открыты бесплатные текущие счета (или их будущие эквиваленты). Возможно также, что эту категорию граждан необходимо будет обеспечить самыми простыми смартфонами. Некоторые страны уже делают это, а ряд стран размышляет по поводу таких мероприятий. В идеале все расходы должно взять на себя государство, хотя, конечно, к этому можно привлечь и банки, которые в итоге смогут переложить свои расходы на более состоятельных клиентов. При существующей системе в результате финансовой дискриминации малообеспеченная часть населения несет высокие издержки (например, по причине высокой стоимости обналичивания чеков или дороговизны денежных переводов). Поэтому представляется очень важным обеспечить для них больший доступ к финансовым услугам даже в настоящее время. Это будет стоить не так много, по сравнению, например, с издержками на программу народного здравоохранения, однако