Рентабельность: операционная эффективность в ближайшие 10 лет - Ли Цзянь

После того как стратегия была определена, TOM Outdoor Media Group начала анализировать китайский рынок в надежде найти действительно прибыльные компании для слияния и поглощения. В то время в материковом Китае рекламные и медийные компании появлялись как грибы после дождя. Однако до 2002 года сфера культуры в Китае была закрыта для внешнего рынка и иностранные компании не могли получать контрольные пакеты акций; максимум, что было разрешено, — это совместные предприятия. Тем не менее после вступления Китая во Всемирную торговую организацию в 2002 году эти ограничения постепенно начали сниматься.

Как раз в тот момент TOM Outdoor Media Group начала проводить анализ рекламных и медиакомпаний в материковом Китае. Очень скоро компания обнаружила, что в отдаленном Куньмине (провинция Юньнань) есть компания, в которой иностранный капитал еще не получил контрольного пакета акций. Пользуясь данными Управления промышленности и торговли провинции Юньнань, TOM Outdoor Media Group выяснила, что эта компания оказалась самой прибыльной среди работающих в сфере рекламы, причем не только в провинции Юньнань, но и во всем западном Китае. Это была Fengchi Media.

В то время я был еще наивным деревенским парнем, выросшим на окраине, в горах. Носил соломенную шляпу и брюки со штанинами разной длины, лицо было загорелым от высокогорного солнца, и я бегал по полям, не зная забот.

Однажды меня остановил менеджер из TOM Outdoor Media Group и спросил: «Сколько тебе лет? Есть девушка? Как здоровье?»

«18 лет, девушки нет. Со здоровьем все в порядке, занимался тхэквондо», — ответил я, совершенно не понимая, к чему идет разговор.

«Прекрасно», — ответил человек, не скрывая своей радости.

Вскоре этот менеджер из TOM Outdoor Media Group раскрыл истинные намерения: «Мы изучили рынок и выяснили, что нынешняя годовая чистая прибыль Fengchi Media составляет 27 миллионов юаней. TOM Outdoor Media Group готова приобрести Fengchi за 278 миллионов юаней. Что скажешь?»

Когда я услышал это, я был ошеломлен. Раньше я занимался только продажей продукции и никогда не продавал акции компании, поэтому неправильно оценил справедливую цену, которую должен был заплатить покупатель. Мои мысли тогда были очень просты: «Сейчас чистая годовая прибыль Fengchi Media составляет 27 миллионов юаней, а они предлагают 278 миллионов юаней за компанию, что эквивалентно совокупной прибыли за следующие 10 лет. Это хорошая сделка». Поэтому я согласился. Затем я поехал в Гонконг. Только после встречи с господином Ли Кашингом в небоскребе Hutchison Whampoa на набережной Виктории я понял, что происходит на самом деле. Вскоре я подписал контракт, и Fengchi Media была поглощена.

Купив Fengchi Media, TOM Outdoor Media Group провела пресс-конференцию в Гонконге. Очевидно, одной из ее ключевых целей было успокоить инвесторов, сообщив им, что теперь у TOM Outdoor Media Group есть прибыльный актив и акции компании больше не будут падать.

Затем по программе пресс-конференции было запланировано мое выступление. Обращаясь к более чем 300 инвесторам в зале, я говорил уверенно, иногда с видимым возбуждением на лице. Однако вскоре один из иностранных участников нарушил мое воодушевленное состояние.

Этот иностранец встал и сказал, что изучил финансовые отчеты Fengchi Media и не понимает, почему компанию, которая приносит 27 миллионов юаней чистой прибыли, TOM Outdoor Media Group приобрела всего в 10 раз дороже. Он сообщил мне, что всего несколько дней назад другая компания, чья прибыль была ниже, чем у Fengchi Media, была приобретена по цене, в 30 раз превышающей ее чистую прибыль.

Этот иностранец выразил сомнение в честности сделки, иначе почему бы я продал Fengchi Media по такой низкой цене? Услышав его вопрос, я остолбенел. Если бы не он, я бы так и оставался в неведении. Тогда я мог только ответить, что, если бы знал это раньше, возможно, запросил бы цену в 12 раз выше. На самом деле внутри меня все похолодело. В тот момент я осознал, что был всего лишь неопытным игроком в мире капитала, совершенно беспомощным перед его силами.

Многие годы спустя каждый раз, вспоминая этот эпизод, я испытываю глубокое сожаление. Такова реальность: в мире бизнеса всегда побеждает тот, кто действует на более высоком уровне. Fengchi Media была прибыльной, но, не умея думать на уровне капитальных рынков, мы воспринимали этот удар от более крупного игрока как удачное стечение обстоятельств, как счастье, свалившееся с неба. Как это абсурдно!

Позже, когда я стал президентом TOM Outdoor Media Group, я узнал, что изначально акционеры и инвесторы этой компании обещали использовать капитал с коэффициентом 86. Однако Fengchi Media была приобретена ими всего с 10-кратным коэффициентом. Неудивительно, что тот иностранец заподозрил, что за сделкой может скрываться какой-то заговор.

На самом деле никакого заговора не было: я просто не понимал сути акционерного капитала и финансового рычага и сам попал в ловушку, наивно полагая, что сделка с TOM Outdoor Media Group для нас — огромная удача. Фактически, когда TOM Outdoor Media Group приобрела нашу компанию по цене, которая в 10 раз превышала ее текущую чистую прибыль, я уже считал, что Fengchi Media достигла огромного успеха. Ведь раньше мы зарабатывали деньги по схеме 8 + 8 = 16, и все трудности и нюансы знал только я. Все наши средства шли на расширение производства, и у акционеров не было свободных денег, даже мне самому приходилось брать кредит для покупки жилья. Когда наконец удалось продать акции, я сказал себе: «Теперь ты наконец сможешь купить много домов».

Когда TOM Outdoor Media Group приобрела нашу компанию, ее рыночная капитализация на Гонконгском фондовом рынке была в 86 раз выше стоимости сделки. Как только Fengchi Media была интегрирована в платформу TOM Outdoor Media Group, наша премия мгновенно увеличилась в 86 раз. Иными словами, TOM Outdoor Media Group всего за одну сделку полностью присвоила себе все плоды наших 10 лет работы. С этого момента я стал наемным менеджером, а наши активы, клиенты, команда — все теперь принадлежало TOM Outdoor Media Group.

В этом и заключается настоящая логика того, как наживать капитал: как только кто-то приобретает 51% акций вашей компании, он превращает ее в собственное дочернее предприятие. В результате все доходы, прибыль, активы дочерней компании объединяются с материнскими. Другими словами, когда компания понимает, как зарабатывать деньги с помощью капитала, и осваивает логику слияний и поглощений, она переходит от одномерного управления к двухмерному: от зарабатывания денег к наживанию капитала, от 8 + 8 = 16 к 8 × 8 = 64.

ТРЕХМЕРНОЕ ПРОСТРАНСТВО УПРАВЛЕНИЯ: СОЗДАЕМ ДЕНЬГИ

Когда предприниматель отходит от бизнес-мышления и начинает думать в категориях капитала, он вступает в двухмерное пространство управления: 8 ×