Путеводитель по венчуру. Начинающим частным инвесторам - Василий Коновалов

После знакомства с особенностями принципов инвестирования в ранние стадии у читателя может возникнуть ощущение, что венчур вообще не подходит для частного инвестора. Несмотря на мой скептицизм относительно ранних стадий, я, конечно, так не считаю. И дальше буду подробно и методично объяснять почему, уже в более позитивном ключе.

За пределами рынка торгуемых на биржах акций публичных корпораций простирается огромная вселенная рынка акций непубличных компаний, где трейдинг осуществляется исключительно вне биржи. Мы уже знаем, что далеко не все частные компании можно отнести к венчурному бизнесу. Венчурный путь развития выбирают технологические бизнесы с огромными возможностями масштабирования, для которого требуется привлечение колоссальных финансовых ресурсов.

Инвестирование в ранние стадии по объективным причинам остается широкодоступным лишь узкой прослойке профессиональных фондов и крупных корпораций. Последние все чаще обращают внимание на возможности инвестирования в новые перспективные технологии в своей индустрии через участие в капитале венчурных проектов с последующей возможностью поглощения их через M&A-сделки. А вот поздние стадии венчура и особенно pre-IPO все чаще попадают в поле зрения частного инвестора. Они становятся более доступными для инвестирования и одновременно все более востребованными по мере усиления роли Новой экономики в современном мире.

Я призываю каждого частного инвестора максимально осознанно и осторожно подходить к венчурным инвестициям, особенно в ранние стадии. Этот сегмент рынка обладает очень сложной спецификой, которая не соответствует типичным целям и задачам индивидуального инвестора. Мне приходится сталкиваться с сотнями кейсов, когда инвесторы делают совершенно неверные выводы, основываясь лишь на собственном опыте, не очень релевантном для установления статистических закономерностей. Потеря капитала от участия в одном или нескольких случайно выбранных проектах ранних стадий говорит только о высоких рисках венчурного рынка в целом, но никак не о том, что весь он представляет собой Дикий Запад, где все либо заинтересованы присвоить средства неосторожных инвесторов, либо пытаются построить сомнительный бизнес за чужой счет.

Низкая вероятность выживания и успешного масштабирования венчурных проектов ранних стадий наряду с иными особенностями, которые мы разобрали выше, практически закрывают двери в этот сегмент рынка абсолютному большинству частных инвесторов. Ранние стадии венчура могут подойти для инвестирования только тем, кто соответствует следующим условиям:

● значительный объем капитала – не менее 500 тысяч долларов США – для гипердиверсификации портфеля проектов;

● высокий уровень специальных знаний о финансовых рынках и богатый опыт инвестирования;

● длительный инвестиционный горизонт – не менее 5–7 лет;

● возможность уделять портфелю венчурных инвестиций достаточно времени, внимания и сил на регулярной основе;

● готовность к максимально высокому риску, когда более 90% венчурных проектов в портфеле могут привести к полной потере капитала и только единичные сделки принесут многократную прибыль.

Глава 3

Принципы инвестирования в поздние стадии венчура и pre-IPO

Компании, проделавшие долгий и тернистый путь от идеи стартапа до крупного технологического бизнеса, становятся теми немногими счастливчиками, кто победил в тяжелой схватке, в безжалостном естественном отборе рыночной экономики, кто доказал ценность и востребованность новой технологии и посрамил скептиков.

Значит ли это, что большинство компаний поздних стадий и pre-IPO автоматически становятся привлекательными для частных инвесторов? Конечно же нет! Безусловно, риск полной потери капитала при инвестиции в отдельный проект по сравнению с ранними стадиями уменьшается в разы, но его все еще никак нельзя назвать низким.

Внимательный читатель задастся вопросом, почему я обхожу стороной стадии ускоренного роста (growth stages) и от ранних стадий сразу перехожу к поздним. Дело в том, что стадии роста являются неким переходным этапом между ранними и поздними. В некоторых источниках growth stages вообще не выделяют в качестве отдельной категории жизненного цикла стартапа. В зависимости от каждого конкретного случая бизнес стадии ускоренного роста будет обладать в большей степени характеристиками либо ранних, либо поздних стадий.

Я вижу необходимость показать детали и отличия стадий ускоренного роста при рассмотрении жизненного цикла технологического стартапа, но не в том случае, когда речь идет об инвестиционных принципах, полезных частному инвестору. Исходя из текущих характеристик конкретного бизнеса, он волен самостоятельно решить, к какой категории венчурных проектов с точки зрения инвестиционных принципов его отнести – к проектам ранних или поздних стадий. Ошибочная интерпретация не повлечет значимых последствий. Если инвестор без достаточных на то оснований рассмотрит проект с точки зрения принципов, применяемых для ранних стадий, то, скорее всего, он не почувствует явного оптимизма и восторга по поводу его перспектив, интуитивно оценивая риск как слишком высокий. Максимум, чем такое решение может грозить, – отказом от потенциально перспективной сделки, не более того. В условиях избытка разнообразных инвестиционных возможностей всегда доступны не менее интересные альтернативные варианты. Если же инвестор отнесет компанию к поздним стадиям венчура и pre-IPO, то, поверьте, неподходящий проект просто не выдержит никакой критики, если будет рассмотрен с точки зрения соответствующих принципов, с которыми нам еще только предстоит познакомиться, и будет оставлен за бортом.

На протяжении долгих лет и даже десятилетий мы вместе с командой оттачиваем мастерство, непрерывно обучаясь, в том числе и на собственных ошибках. Совокупность принципов инвестирования в поздние стадии венчура, естественно, не статична. Структура рынка становится более сложной. Уровень энтропии имеет свойство расти с ускорением для всех развивающихся процессов. Появляются новые закономерности, а старые утрачивают былую актуальность. Тем не менее выработанные мною к текущему моменту принципы позволяют нам достаточно быстро и с высокой степенью точности оценить, достоин ли проект более глубокого изучения для принятия инвестиционного решения или нет. На рынке огромное количество компаний поздних стадий венчура и pre-IPO, которые будут соответствовать большинству моих принципов, если не всем. Но это не означает, что мы должны полноценно, разносторонне изучить бизнес всех таких компаний, чтобы решить, включать их в портфель или нет. Основная задача представленных здесь принципов не в том, чтобы научить частного инвестора безошибочно находить бриллианты венчурного рынка, которые с вероятностью 100% принесут ему высокую доходность. Вряд ли подобное вообще возможно. Цель – предоставить инструментарий, с помощью которого он успешно сможет с высокой точностью определить предложения с повышенной степенью риска, от которых следует отказаться в первую очередь. Конечно же, такой инструментарий должен экономить время, быть простым для понимания и удобным. По мере использования моих принципов на практике оперативный скоринг на их основе будет занимать все меньше и меньше времени, вплоть до нескольких минут. Мне в большинстве случаев достаточно прочитать относительно подробное описание проекта, чтобы произвести оценку по совокупности принципов в уме и решить сразу, считать его кандидатом на включение в портфель или