Путеводитель по венчуру. Начинающим частным инвесторам - Василий Коновалов

был не случайным. Это, пожалуй, одна из самых драматичных историй венчурного развития гигантского бизнеса с хеппи-эндом. Конечно же, мне очень приятно разделить успех проекта и в очередной раз на практике убедиться в эффективности своей системы принятия решений в сфере венчурных инвестиций, основанной на здравом смысле и универсальных принципах. Хотя Klarna была включена в мой портфель венчурных проектов совсем недавно, только в начале 2024 года, я уже с уверенностью могу сказать, что на всем жизненном цикле развития компании правильно выбрал наиболее безопасную точку входа – с лучшим соотношением потенциальной доходности и риска.

Часть III

Осознанный венчурный инвестор

Пара слов о миссии автора

Мы уже отмечали, насколько важен уровень финансовой грамотности и осознанности для инвестиций в капитал компании на различных этапах ее жизненного цикла. По мере того как развиваются информационные технологии и ослабевают регуляторные ограничения, наиболее агрессивные секторы финансовых рынков становятся все более доступными для частных инвесторов. Соблазнительная возможность получать высокий доход делает венчурное инвестирование все более популярным. Несмотря на то, что для приобретения активов с высоким уровнем риска необходим статус квалифицированного инвестора, их розничная доступность стремительно растет. Упомянутый статус может быть получен исключительно благодаря размерам капитала инвестора и вообще никак не зависеть от уровня его финансовой грамотности.

Российский регулятор принимает меры, чтобы оградить непрофессиональных инвесторов от вложений в секторы финансового рынка с повышенными рисками. Например, вводятся требования по инвестиционному профилированию, учрежден институт инвестиционных советников. Но лучшее, универсальное решение проблемы – повышать общий уровень финансовой грамотности частных инвесторов.

Конечно, никто не может заставить каждого новичка потратить время и усилия, чтобы получить специфические знания и навыки инвестирования в венчур. Но я вижу одной из своих задач как практикующего профессионального венчурного инвестора возможность открыто делиться своими знаниями, опытом, компетенциями. Я регулярно взаимодействую с сотнями частных венчурных инвесторов с разным уровнем подготовки. Эта книга написана для них. Я продолжаю убеждаться, как мало существует доступных обучающих материалов, качественных пособий, курсов, программ по венчуру. Это огромная проблема. Конечно, профильная информация присутствует в некоторых дисциплинах высшего образования и специализированных программах МВА, но по бюджету, уровню базовой подготовки и адаптации такой формат не вполне подходит для широкой аудитории.

Я вижу возможность представить русскоязычному читателю максимально простой, адаптированный, интересный и, главное, практичный взгляд на перспективы венчурных инвестиций. Мое ви́дение венчурного рынка не претендует на однозначную истину. При этом я уверен, что могу дать читателю как минимум базовый инструментарий, с помощью которого можно вполне успешно защитить себя от необдуманных действий, приводящих начинающих венчурных инвесторов к плачевным финансовым результатам. С учетом тенденций в современной экономике значимость венчура в инвестиционном сообществе, безусловно, будет повышаться. Высокие темпы развития новых технологий уже привели к доминированию технологических компаний как самых дорогих и успешных в мире. С течением времени этот процесс неизбежно будет ускоряться, а внимание частных инвесторов все больше будет привлекать такая заманчивая и опасная terra incognita под названием «венчурные инвестиции», где можно достаточно быстро получить «иксы» прибыли, но также и потерять капитал.

За два десятилетия профессиональной деятельности мне приходилось наблюдать и категорически негативное отношение к рынку IPO, и несколько циклов FOMO[72] – эмоционального, не всегда оправданного восторга инвесторов по поводу участия в первичных публичных размещениях венчурных компаний.

Смена настроений частных инвесторов, конечно же, напрямую зависит от динамики доходности в секторе публичных размещений, активности рынка IPO и стоимости акций компаний, недавно вышедших на биржу. В отношении инвесторов к рынку IPO всегда больше эмоций, чем логики. Мне до сих пор не довелось встретить частного инвестора, который выработал бы четкую систему принципов и правил, универсальный рецепт эффективных действий. Возможно, я стану одним из первопроходцев, кто обратит внимание инвесторов на важность системного подхода к принятию решений на рынке IPO. Я буду искренне рад, если мой свод инвестиционных принципов окажется полезным для читателей как с практической точки зрения, так и для повышения общей осознанности в финансовой сфере, в построении собственной, более детальной и точной картины современного финансового рынка.

Я не случайно начинаю практический раздел этой книги с финального этапа жизненного цикла венчурной компании – события ликвидности при трансформации частной компании в публичную. Принципы инвестирования в IPO включают в себя часть базовых принципов венчурных инвестиций и одновременно – более знакомых большинству частных инвесторов принципов инвестирования в акции публичных компаний на биржевых торгах. На мой взгляд, принципы инвестирования в IPO будут более простыми для восприятия и создадут необходимую почву для формулирования авторских принципов инвестирования на венчурном рынке в целом.

Глава 1

Принципы инвестирования в рынок IPO

Я вырабатывал авторскую систему инвестирования на рынке IPO на практике в процессе долгой, тонкой настройки, калибровки моей личной инвестиционной стратегии. Сейчас я с уверенностью могу сказать, что она не является статичной и продолжит совершенствоваться с углублением моего личного понимания рынка в тысячах мельчайших, но взаимосвязанных деталей. Собственный рецепт, микс системных и осознанных принципов позволил мне полноценно реализовать потенциал сектора в разгар FOMO на американском рынке IPO в 2018–2021 годах, а также полностью сохранить капитал в период последовавшего за ним кризиса ликвидности 2022–2024 годов.

Уверен, что перечисленные ниже четыре принципа и дальше будут помогать мне и моей команде достигать отличных финансовых результатов в секторе, который снова становится актуальным при постепенном восстановлении темпов роста объемов мировой денежной массы и одновременно при переходе экономик развитых стран к долгосрочному циклу смягчения денежно-кредитной политики. Я делюсь собственным рецептом, точнее, его локальным срезом в процессе развития – в состоянии, актуальном на вторую половину 2025 года. Очень важно понимать, что принципы не статичны. Система принятия решений должна быть живой, развиваться вместе с рынком, калиброваться в зависимости от его тенденций.

Принцип № 1. Следуй за фаундером

Размещение акций в рамках процедуры IPO – это, по сути, финальный раунд привлечения финансирования в капитал компании. Венчурная стадия развития бизнеса на этом заканчивается. Далее бизнес переходит в высшую лигу публичных акционерных обществ с листингом на фондовой бирже.

Для инвестора принципиально важно, что компания собирается делать с привлеченным капиталом. В зависимости от того, как она распорядится новой ликвидностью, полученной при проведении IPO, можно либо продолжить более детальное изучение параметров публичного размещения, либо сразу отказаться от участия в нем.

Для меня основным стоп-фактором является решение основателей проекта или группы учредителей совершить хотя бы частичный cash-out (продажу доли в